QE里的赌局

更新日期:2022年07月12日

       正如巴菲特所说, 诚凯投资就像打牌。沃伦巴菲特的长期合伙人查理芒格说, 投资就像赌马。他们的意思是, 这类事情实际上是计算概率的游戏。如果你在打牌、赌马、买股票时不能用初等数学中的概率思维来指导你的行动, 你将永远处于不利地位。
       然而, 计算概率确实不是一件简单的事情, 就像你很难预测伯南克会在他最终告别美联储主席的位置时突然宣布启动QE或量化宽松一样。然而,

伯南克在 12 月 18 日的所作所为真的完全出人意料吗?或者你有没有想过伯南克在离任前自己宣布退出QE的可能性?事实上, 如果你一直在计算概率, 你应该知道这个概率是非常大的。今天, 大家可能都在讨论QE对美国、中国和世界、货币政策、资本市场的影响。但是, 我想谈谈QE的猜谜游戏, 以及与伯南克对赌的心理游戏应该如何玩。
       说回今年9月18日。就在9月18日的利率会议上, 美联储并没有像市场预期的那样开始退出QE3, 令市场感到意外。股指大幅上涨, 金价上涨, 美国国债收益率下跌。
       当时没有人思考他们的预测为什么会失败, 而是指责美联储“不合作”, 因为他们之前已经失败了这么多次。我在“平地”Wire”写了一篇名为“美联储的‘信号与噪音’”的文章, 讲述了我们的预测为何失败。最后得出的结论是, “未来美联储将启动QE缩减机会, 这仍然是一个高概率事件。百分比。”怎么分析呢?其实就是贝叶斯定理在概率分析中的一个简单应用。今年6月, 伯南克曾经提出明年减少QE的可能性。后来大家都以为9月18 日是开始日, 结果适得其反, 所以他们出来骂美联储。但是, 伯南克永远不能说 9 月 18 日。
       我当时的想法是, 在 9/18 预测失败后, 我们有伯南克6月份提出的“来年如何结束购债计划的指引”, 你还能继续相信吗?答案是相信, 而且应该是大概率事件, 怎么预测的?有贝叶斯定理中的几个基本预测步骤:首先, 你平均一个事件的概率的初始预测, 并得到一个“先验概率”。比如6月份你收到伯南克的指导, 开始预测一个一年后QE退出的预测, 得到一个百分比;那么, 你会得到一个新的情况, 比如美联储上次没有开始退出QE是在9月份, 你会对之前的“先验概率”进行修正和调整;最终调整后, 您将获得一个新的预测百分比, 称为“后验概率”。贝叶斯定理看起来很简单, 只是是一个数学公式, 但是这个公式对“先验概率”的初始值赋予了非常高的权重, 相信新证据的出现会修改原来的概率,

但幅度不会那么大。反之, 如果“先验概率”很强, 对最终“后验概率”的影响会更大。除非不断出现新的证据让你不断修正, 否则累积的“先验概率”将被反转。因此, 根据贝叶斯定理, 如果你对伯南克6月份的演讲有更高的“先验概率”值, 例如, 如果预测概率达到90%以上, 那么“9.18”QE3退出将被推迟, 不应该对您对明年 QE 削减计划的预测有更大的影响。 “后验概率”可能较低, 但仍然具有较高的百分比。一个更加贝叶斯的预测:“美联储仍可能遵循其先前设定的路线图, 在未来几个月开始缩减其债券购买规模, 并在 2014 年年中结束该计划。”现在, 12 月 18 日, 伯南克按下按钮开始减持, 距离 9 月 18 日只有三个月的时间。我不想做事后的想法, 只是想一想, 12月18日其实是一个大概率应该预料到的日子。为什么?因为伯南克应该希望他自己发起的QE也由他自己结束吧?这是人性, 也是大概率事件。在《新世纪周刊》华盛顿特约记者的描述中, 12月18日美联储公开市场委员会此次新闻发布会是伯南克任期内最后一次主持。在这场告别演出中, “记者的提问从FOMC声明到QE政策退出时机、购债规模、通胀率可控性、金融监管、美国预算、耶伦继任、伯南克他回答时回答。我使用的每一个词都让人感到小心。伯南克谈到了他任职期间最突出的两个措施:一是美联储在2008年稳定了金融体系, 二是通过超低利率和资产购买来拯救经济。所谓资产购买就是QE。问他, “你是货币政策的历史学家, 你认为未来的历史学家会对你的货币政策有什么看法?”伯南克回答说, “我希望我能活得够久, 看到未来的教科书。”告别, 把QE在这次告别会上退场, 你认为是一种什么样的心态?究竟是经济数据控制了人们的行为, 还是人性决定了决定性的时刻?这些问题都值得深思, 更有趣的是在6-9-12月的来回中, 伯南克完成了一项不可能完成的任务:9月18日, QE没有退出美股, 12月18日, 美股大涨。QE退出美股ks还是大幅上涨。
       其他央行行长在做这项工作吗?

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